大家好，我是阿建，從今天起駐足圓寶的異想世界當專欄作家，
筆者精通技術分析、略懂籌碼面及基本面，並且做個股價值股的研究分析已經好一段時間了，通常都是給自己看得，目前成果還不錯，但偶爾自己寫寫感到無聊，於是就放上網路分享給有緣人囉，大家可以好好觀察分享後幾個月內的股價，也許可以挖到意外的寶藏。
分享個股：上福(6128)
結論：
受惠歐美市場復甦，營收極有可能恢復至2020年初(疫情前)，目前預估2021年EPS為2.44元，以歷史殖利率6%、配息率90%反推，合理價約36.5元，目前筆者撰文時股價約28元，潛在獲利28.6%。
基本資料:
1.上福全球科技股份有限公司(6128)成立於1978年，主要從事雷射印表機與影印機耗材之研發製造，是國內唯一具備碳粉匣及OPC感光鼓齒輪研發設計的廠商，並以自有品牌GPI、Cartridge Web行銷全球。
2.公司以生產各類影印機、印表機的配件耗材為主，包括碳粉卡匣及感光鼓精密齒輪等。2020年產品營收佔比為彩色影印(含印表)機卡匣25%、黑白影印(含印表)機卡匣33%，飯店收入3%、其他10%。 公司產品以外銷為主，碳粉匣主要客戶為COLOR IMAGING。2020年主要銷售區域、美國18%、荷蘭16%、義大利11%、德國9%、法國9%、英國9、墨西哥7%、西班牙5%、台灣5%、巴西5%、中國0.5%、日本0.2%、其他6.2%。
3.受惠歐美市場復甦，營收逐漸回到2020年初，預估2021年EPS為2.44元，以歷史殖利率6%、配息率90%反推，合理價約36.5元，目前筆者撰文時股價約28元，潛在獲利28.6%。
機會
1.進軍中國市場：目前營收占比僅0.5%，不過成功機率極小，但一旦成功則可成為飆股。
2.歐美市場復甦：目前的確開始慢慢復甦，營收亦開始回升。
3.建新廠房、新產能：經查建築履歷還沒看完，用街景圖看完工期限落在111年10月，估計仍有好長一段時間才會貢獻效益。
威脅
1.中國副廠來搶：目前看起來這種東西專利很多，不容易搶。
2.疫情再次來襲：相關企業應該都已有防備，不太可能一直不開業。
3.營收自2018年遞減：營收從2018併入KATUN公司後即暴增，但卻逐月遞減，應該與疫情沒關係。目前查起來疑似是併購後的陣痛期，例如人力的調配等等，看了歷年營業費用的確有遞減，該瘦身導致營收降低，但估計瘦身完後營益率反而會變好。
警語 : 以上只是個人研究紀錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。
筆者參考資料(相對不易讀，可看可不看，基本上是筆者的研究過程，擷取的相關資料。)
1.儘管面臨疫情衝擊，但上福全球(6128)併購美商Katun後追求綜效，投資不手軟，斥資3.5億元於台中興建近3千坪廠辦大樓，週二(18日)舉行破土開工儀式，預計取得建照後一年後完工，將提供Katun台灣分公司(美商開頓)使用。(2020/08/18 12:05 財訊快報／記者王宜弘)
2.展望後市，上福指出，疫情衝擊在第4季已有趨緩現象，雖然目前部分國家為了防疫計畫二度封城，不過預期衝擊程度不若第一波來得大，若2021年全球疫情逐漸獲得控制，有望帶動銷售表現回穩，加上進行費用控管下，2021年獲利表現應有望較2020年回溫。針對未來布局方向，上福表示，將持續提升毛利率較佳的彩色印表機/影印機卡匣佔比，目前成熟國家彩色卡匣滲透率較高，新興市場彩色卡匣因為價格因素，滲透率還有很大提升空間，2021年會積極拓展新興市場彩色卡匣佔比。Katun方面，會將部分產品轉至上福生產，預期可達到降低成本、提高毛利率表現的效益；另方面，上福對亞洲市場瞭解程度勝過Katun，因此接下來上福會審視Katun的亞洲經銷商，深入了解客戶需求，為進入中國市場做準備。上福旗下轉投資的台中港酒店，2020年受惠調整策略，聚焦單價較高的商務客，加上台中離岸風電建設需求增加，帶動外國技師入境而有住房需求，促使2020年截至目前台中港酒店房價以及住房率都有所提升，預期2020年全年獲利表現能優於2019年，上福認為2021年台中港酒店營運仍會在穩定軌道上。(2020-11-26 09:03:51 記者 張以忠)
3.由於各碳粉廠配方完全不同，卡匣更不相容，王瑞宏直言：「這是個看得到但不容易進去的市場，有很多門檻。」原廠為了保護自身利益，不可能提供碳粉讓副廠測試，上福的最大優勢就在於有Color Image一步步引導，「基本上只要做得出來，市場都是現成的。」1989年，上福成功針對RICOH、Canon等大廠，開發影印機與雷射印表機碳粉卡匣，並以自有品牌GPI賣進歐美市場。 由於少量多樣是耗材售後市場的特性，加上每家原廠都有數十種產品規格，上福靠著看似不起眼的精密模具實力，快速開發設計，不到10年間就累積超過千種產品類型，隨時滿足客戶一站式購足需要。王瑞麒分析：「以前歐美碳粉廠要生產碳粉匣，得先花百萬元找模具廠開模，現在找上福直接購買，不僅品質好，還省下開模費，何樂而不為？」「RICOH那支產品我們每個月大賣5萬支，當時上福對專利還懵懵懂懂，發現我們確實有侵犯專利的事實，主動銷毀價值6,000萬元的庫存，和原廠達成和解。」王瑞麒直言，這堂代價高昂的教訓，讓團隊痛定思痛成立專利研究小組，從此在所有專案開發前，得先召集美國、歐洲專利律師團共同研究，確保落實專利迴避。 面對中國大陸碳粉匣副廠崛起，王瑞宏為掌握銷售通路，4年前以小搏大、斥資30億元，併購美國影印機耗材通路商KATUN。「KATUN是上福的最大客戶，占營收40％，我不買，大陸就會來搶，至少先穩定這塊市場，再來整合2家公司綜效。」KATUN在歐美、非洲、俄羅斯等地遍布12,000個經銷客戶，讓上福從生產製造，跨入通路經營。(鏡周刊2021.01.30)
4.展望後市，法人預期，第4季步入傳統旺季，依目前能見度，預期第4季營收有機會優於上一季，明年而言，預期歐洲市場需求持續，美洲需求有機會回到疫情前水準，加上積極布局亞太市場，整體而言，明年營收估增雙位數幅度。上福目前市場營收結構中，歐洲佔近7成，美洲約佔3成，其餘為亞太。法人表示，第4季步入傳統旺季，依目前能見度，11月出貨看正向，12月歐美客戶進入長假、拉貨估修正，整體而言，預期第4季營收有機會優於上一季，毛利率也有望持穩上一季表現。展望明年，法人預期，明年上福營收估增雙位數，主因歐洲市場需求持續，美洲需求有機會回到疫情前水準，並著手布局過去較無著墨的亞太市場，其中，中國已設立銷售團隊，待人員跨境移動恢復正常，會積極布局該市場，過去中國市場低價競爭較多在於印表機，不過大型企業注重品質、售後服務，企業用影印機耗材傾向向具口碑的副廠採購，是上福要爭取的市場。至於旗下轉投資台中港酒店，自去年損益開始好轉，已於去年6-7月開始獲利，主因離岸風力發電需求，帶動外籍工程師住房需求增加，加上鄰近三井outlet也帶動個人及家庭住房需求提升，在需求提升帶動下，去年調漲房價約30-40%，至今年為止，住房率淡季有約6-7成、假日則達8成以上或客滿，帶動飯店獲利表現提升，預期明年有機會持續成長。(MoneyDJ新聞 2021-11-16 09:37:25 記者 張以忠)
留言列表
